Оценка эффективности инвестиционных проектов - Математический форум Math Help Planet

Сообщения без ответов Активные темы. Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта являются:.

Оценка инвестиционных проектов: методы, критерии и показатели эффективности и рисков

Метод чистой дисконтированной доходности основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений инвестицийгенерируемых предприятием в течение прогнозируемого периода. Целью данного метода является выявление реального размера прибыли, который может быть получен организацией вследствие реализации данного инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход Profitability Index — PI количественно определяется несколькими способами:. Все три подхода раскрывают экономическую суть чистой текущей стоимости. Показатель чистой приведенной стоимости рассчитывается по формуле:. Если анализ проводится до начала инвестиций, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту. Модель расчета чистого приведенного дохода примет вид:.

Расчет чистой текущей стоимости проекта, представленного в табл. Поступления за каждый период времени могут быть представлены как разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капитальных вложений табл. Выбор инвестиционных проектов по критерию чистой текущей стоимости основывается на таких правилах:.

Логика рассмотренного критерия ясна: Если чистая текущая стоимость больше нуля, то проект генерирует прибыль, которая принадлежит акционерам, цена фирмы возрастает. Ключевым моментом при расчете чистой приведенной стоимости, как и при использовании других методов анализа, основанных на дисконтных оценках, является выбор ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования выбирается разработчиком самостоятельно. При этом следует учитывать размер безрисковых ставок, прогнозируемый темп инфляции за период, норму вмененных издержек, неопределенность и риск при планировании отдаленных по времени денежных поступлений и др.

Обоснование выбора ставки дисконтирования в каждом случае индивидуально и зависит от условий и целей анализа, а также от квалификации аналитика. Путем дисконтирования денежных потоков аналитик сможет убедиться в том, что инвестиции приносят большие денежные доходы, чем лучшие имеющиеся альтернативы. При этом "лучшая" может трактоваться по-разному. В качестве "лучшей" может рассматриваться возможность безрискового размещения капитала или другой инвестиционный проект, приносящий максимальную прибыль.

Любой инвестиционный проект должен быть, по крайней мере, сравнен с возможностью безрискового инвестирования. Безрисковое инвестирование покупка государственных ценных бумаг или размещение денежных средств на депозите в банкекроме отсутствия самого риска, сопровождается минимальными трудозатратами, т. Поэтому, если инвестиционный проект приносит прибыль меньшую, чем прибыль при безрисковом размещении аналогичных средств, то он, безусловно, является коммерчески несостоятельным.

В качестве безрисковой принято рассматривать ставку валютного депозита банка. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности; показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Пусть движение денежных средств пятилетнего проекта выглядит следующим образом:. Результаты расчета чистой текущей стоимости для различных ставок дисконтирования приведены в табл. График чистой текущей стоимости, построенный на основе табл. После вычисления чистой текущей стоимости ряда проектов может возникнуть проблема выбора альтернативных инвестиций различных объемов.

В этом случае нельзя игнорировать тот факт, что хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают сильно различающиеся размерами первоначальные инвестиции.

Для сравнения альтернативных проектов применяется показатель — индекс рентабельности инвестиций RI. Индекс доходности инвестиций — это доход на единицу вложенных средств. Он определяется как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат:. В отличие от чистой дисконтированной стоимости индекс рентабельности представляет собой относительный показатель: Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект.

Если индекс равен 1 и ниже, то проект едва ли отвечает или даже не отвечает минимальной ставке доходности на практике индекс, близкий к единице, в некоторых случаях приемлем.

Индекс, равный 1, соответствует нулевой чистой текущей стоимости. В то же время индекс прибыльности имеет ограниченное применение в тех случаях, когда проект требует дополнительных инвестиций в процессе реализации проекта. Стартовые инвестиции не отражают всех инвестиционных затрат, поскольку в ряде случаев компания должна иметь или заработать дополнительные инвестиции также в начале проекта. Модифицированный индекс рентабельности отражает увеличение богатства инвесторов на единицу стартовых обязательств.

Если инвестиции поступают в виде потока, то:.

Но даже при самой маленькой фиксированной стоимости, природная рента окажется в диапазоне от 95 до долл. Оценка инвестиционных проектов необходима в случае: Показатель чистого современного значения NPV основан на сравнении исходной инвестиции с суммой дисконтированных денежных потоков, которые генерируются проектом, в течение всего расчетного периода проекта. Вторая редакция, исправленная и дополненная. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера. Оценка инвестиционного проекта проводится исходя из той информации, которая содержится в проектных материалах, принимая ее как полную, точную и достоверную.

Стартовые обязательства инвестиционного проекта — это необходимые стартовые инвестиции плюс дополнительная сумма, которую необходимо отложить в начале периода, для того чтобы накопить необходимые денежные суммы для дополнительных инвестиций в последующие периоды.

Таким образом, проект приносит 0,11 руб. Следовательно, если чистые денежные потоки являются неординарными, то есть на протяжении срока действия проекта меняют знак на противоположный более 1 раза, индекс рентабельности и модифицированный индекс рентабельности могут различаться при сравнении привлекательности проекта.

Внутренняя норма доходности инвестиций — это дисконтная ставка, при которой текущая стоимость чистых денежных потоков равна текущей стоимости инвестиций по проекту. То есть внутренняя ставка доходности — это уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость:. Внутренняя норма доходности характеризует максимальную стоимость капитала для финансирования инвестиционного проекта.

Поскольку в общем случае уравнение для нахождения IRR будет нелинейным, то возможно существование нескольких значений этого показателя. Рассчитанная в процессе анализа эффективности планируемых инвестиций внутренняя норма прибыли IRR показывает ожидаемую доходность проекта. Этот показатель является весьма ценным для анализа и может трактоваться с различных точек зрения.

В частности, экономический смысл критерия IRR состоит в том, что предприятие может принимать любые инвестиционные решения, рентабельность которых не ниже текущего значения показателя "стоимость капитала" СС. Последний означает всю совокупность стоимостей имеющихся источников финансирования проекта. Принятие решения по инвестиционному проекту по критерию IRR основывается на правиле: При использовании графического способа по оси абсцисс откладывается ставка дисконтирования, а по оси ординат величина NPV.

Точка пересечения графика с осью абсцисс и является искомой дисконтной ставкой IRR рис. Построив прямую через эти точки, получим точку пересечения с осью абсцисс: В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма рентабельности определяется с применением метода последовательных итераций.

По данным расчета 1, в табл. Модифицированная внутренняя норма прибыли — это ставка дисконтирования, которая приравнивает будущую стоимость чистых денежных потоков за период проекта, рассчитанную по ставке финансирования цене капиталак текущей стоимости инвестиций по проекту, рассчитанной по ставке финансирования цене капитала:. В случае рассмотрения единичного проекта все рассмотренные критерии, основанные на дисконтных оценках, дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта.

Иными словами, проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет приемлем по другим. В то же время они не являются абсолютно взаимозаменяемыми. Принимая решение, инвестору желательно опираться на расчет всех перечисленных выше критериев. Период окупаемости первоначальных инвестиций затрат - это период времени, необходимый для поступления денежных средств от вложенного капитала в размере, позволяющем возместить первоначальные денежные расходы.

Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности, измеряемый в месяцах, кварталах и годах. Моментом окупаемости называется тот момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится положительным.

Этот метод является наиболее простым и потому широко распространенным. Он не предполагает процедур дисконтирования денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости Payback Period, PP зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

Если размер ожидаемого дохода равномерно распределен по годам периодамто срок окупаемости рассчитывается по нижеприведенной формуле. Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет — отвергается. При сравнении инвестиционных проектов наилучшим считается вариант с наименьшим сроком окупаемости инвестиций. Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые кумулятивный доход будет равен размеру начальных инвестиций.

Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса. - инвестиционный и финансовый анализ, программы и семинары, бизнес-план, управление инвестиционными проектами, бюджетирование.

Таким образом, инвестиционный проект позволит окупить первоначальные вложения руб. Период окупаемости как показатель оценки эффективности инвестиций имеет существенный недостаток: Период окупаемости первоначальных затрат с учетом дисконтирования доходов устраняет этот недостаток.

Дисконтированный период окупаемости Discounted Payback Period, DPB — это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений.

Данный показатель определяется путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств. Использование процедур дисконтирования увеличивает срок окупаемости проекта, т.

В результате проект, удовлетворяющий аналитика по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Учебник "Оценка эффективности инвестиционных проектов"

В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерии DPP и РР позволяют получить оценки, хотя и приближенные, о ликвидности и рискованности проекта. Таким образом, инвестиционный проект компании позволит окупить первоначальные вложения руб. Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, или окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта.

Однако простого получения своего капитала обратно недостаточно, поскольку, с экономической точки зрения, инвестор надеется заработать прибыль на инвестированные им средства.

Для обеспечения экономической доходности должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и период жизненного цикла точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например, в ценные бумаги, принесли бы больший доход.

Критерий окупаемости, кроме серьезных достоинств, имеет и серьезные недостатки, поэтому в качестве единственного критерия его использовать. Во многих источниках его используют в качестве вспомогательного критерия наряду с показателями, характеризующими эффективность или эффект проекта. Метод расчета средневзвешенной ставки рентабельности или учетная доходность, коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of Return, ARR — не предполагает дисконтирования денежных потоков и равен отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.

Годовая чистая прибыль определяется как разность между денежным потоком этого года и суммой годовых амортизационных отчислений, ассоциируемыми с данным проектом. Среднегодовая чистая прибыль определяется как частное отделения разности между доходами и расходами, ассоциируемыми с данным проектом, на предполагаемый срок капиталовложений.

Прибыль в данном случае должна быть уменьшена на сумму отчислений в бюджет. Если амортизация начисляется линейно, то стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени. Средняя стоимость инвестиций при этом будет равна половине суммы начальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости. Если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, то средняя стоимость инвестиций будет соответствовать половине суммы начальных инвестиционных затрат.

С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR:. Внедряется тот проект, у которого учетная доходность выше. При этом идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, чтобы оценить, насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению с другими вложениями капитала.

Смотрите также:
  1. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Таким образом, данный показатель может быть использован только для анализа инвестиций со сравнимым объемом первоначальных вложений.

  2. Это, прежде всего, связано с проблемой наработанного опыта молодых специалистов и сложность исследовательских разработок на участке; 2 Повышение затрат на освоение месторождений. Мировые запасы нефти по странам на г. Исходные данные для принятия решения имеют следующий вид.

Написать комментарий

:D:-):(:o8O:?8):lol::x:P:oops::cry::evil::twisted::roll::wink::!::?::idea::arrow: